焦炭 注意基差修復(fù)得交易性機(jī)會(huì)
2025-06-19 
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返回列表從市場(chǎng)分析的角度來(lái)看，本文探討了焦炭市場(chǎng)的基本面變化和潛在交易機(jī)會(huì)，核心圍繞基差修復(fù)展開(kāi)。年初以來(lái)，山西準(zhǔn)一級(jí)焦炭出廠價(jià)格從1650元/噸降至1200元/噸附近，跌幅達(dá)30%，這主要源于供需失衡和成本下行壓力。供應(yīng)端方面，國(guó)內(nèi)全口徑焦炭產(chǎn)量維持在116~121萬(wàn)噸/天，與焦化行業(yè)利潤(rùn)水平一致，當(dāng)前噸焦平均利潤(rùn)為-28.6元，顯示產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損。上游焦煤成本下滑加劇了這一趨勢(shì)，許多礦井通過(guò)“越虧越產(chǎn)”模式攤薄成本，導(dǎo)致焦煤現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)新低，焦炭?jī)r(jià)格被動(dòng)跟跌。需求端的關(guān)鍵打壓因素是鋼鐵行業(yè)的悲觀預(yù)期：2025年1—5月鐵水產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1337萬(wàn)噸，但若執(zhí)行5000萬(wàn)噸粗鋼壓減目標(biāo)，年底鐵水日產(chǎn)量需降至210萬(wàn)噸左右，相當(dāng)于每周削減8.4萬(wàn)噸。即使實(shí)施平控政策，焦炭供需平衡需下半年產(chǎn)量同比削減1330萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量降至115萬(wàn)噸以下，這將對(duì)焦化利潤(rùn)構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。焦煤需求同比需減2000萬(wàn)噸，其中進(jìn)口渠道貢獻(xiàn)900萬(wàn)~1000萬(wàn)噸減量（蒙煤220萬(wàn)噸、海漂煤700萬(wàn)噸），剩余1000萬(wàn)噸缺口依賴國(guó)內(nèi)產(chǎn)量壓減，其成敗取決于政策強(qiáng)度和煤礦生產(chǎn)紀(jì)律。
庫(kù)存結(jié)構(gòu)性壓力進(jìn)一步放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：焦炭總庫(kù)存雖從高點(diǎn)回撤，但鋼廠和焦化廠庫(kù)存絕對(duì)量仍高于往年同期，衍生出兩大效應(yīng)。其一，鋼廠采購(gòu)意愿低迷，因減產(chǎn)預(yù)期疊加高庫(kù)存，導(dǎo)致剛性采購(gòu)減少和原料庫(kù)存壓減傾向；其二，現(xiàn)貨流動(dòng)性衰減，剛性和投機(jī)需求萎縮加劇出貨壓力，尤其在出口市場(chǎng)不景氣背景下，焦化廠和貿(mào)易商面臨流動(dòng)性考驗(yàn)。海外市場(chǎng)同樣疲軟：2025年前半年全球鋼鐵需求持平，但除中國(guó)外鐵水產(chǎn)量同比下降2.57%，印度實(shí)施焦炭進(jìn)口配額制度促使其轉(zhuǎn)向焦煤進(jìn)口，印尼焦化產(chǎn)能擴(kuò)張加大供應(yīng)壓力，導(dǎo)致海外焦煤價(jià)格跌至歷史低點(diǎn)。盡管國(guó)內(nèi)碳元素價(jià)格與國(guó)外倒掛，焦炭出口需求同比下滑，凸顯全球需求不振。
基差變化是本文的核心焦點(diǎn)：4—5月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，但期價(jià)下滑，基差從-155元/噸走強(qiáng)至135元/噸，波幅300元/噸，反映市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。當(dāng)時(shí)基本面顯示鐵水產(chǎn)量高位卻無(wú)去庫(kù)跡象，疊加中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，遠(yuǎn)月預(yù)期惡化引發(fā)深幅貼水結(jié)構(gòu)。6月以來(lái)，悲觀預(yù)期修復(fù)，基差隨盤面反彈回歸平水，但這僅是階段性反彈而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，因缺乏持續(xù)驅(qū)動(dòng)。趨勢(shì)反轉(zhuǎn)需滿足兩個(gè)條件：壓減政策實(shí)質(zhì)性落地（精煤周產(chǎn)量穩(wěn)降至1000萬(wàn)噸以下），以及需求端鐵水產(chǎn)量平穩(wěn)無(wú)坍塌。
從交易策略角度，我認(rèn)為基差修復(fù)提供短期機(jī)會(huì)：市場(chǎng)超調(diào)后基差收斂與月差收窄可捕捉交易性收益，但趨勢(shì)性做多需政策明朗化。建議重點(diǎn)跟蹤7月中央政策動(dòng)向，作為驅(qū)動(dòng)驗(yàn)證點(diǎn)。整體上，焦炭市場(chǎng)處于弱平衡狀態(tài)，基差修復(fù)是技術(shù)性調(diào)整，投資者應(yīng)審慎評(píng)估供需和政策風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目追漲。
本文目錄導(dǎo)航：
- 上?？紶柮禾拷灰资袌?chǎng)有誰(shuí)了解
- 怎么才能做好煤炭生意?
- 國(guó)債期貨中，隱含回購(gòu)利率越高的債卷，其凈基差一般？
上?？紶柮禾拷灰资袌?chǎng)有誰(shuí)了解
我去大連的分公司應(yīng)聘過(guò)。 先是培訓(xùn)幾天，講基礎(chǔ)，因?yàn)樽约阂郧皬氖逻^(guò)證券，外匯和期貨，所以聽(tīng)他講的感覺(jué)水平不是一般的低......當(dāng)然他個(gè)人水平不代表公司。 培訓(xùn)幾天后要求我們不管做來(lái)應(yīng)聘什么工作，統(tǒng)一給安排做工作人員。 其實(shí)就是做操盤手。 工資是從交易費(fèi)用里提，跟股票期貨外匯都一樣，多交易多提，少交易少提，然后給客戶賺錢的話還可以商量分錢。 后來(lái)一想，現(xiàn)在很多做金融投資的公司找操盤手，但是公司不放心也不可能直接給你客戶讓你操盤，公司也許會(huì)讓你先做模擬盤先看看你的業(yè)績(jī)?nèi)绾?，不過(guò)這樣的公司少，因?yàn)槟M盤看不出真實(shí)水平。 大部分公司是要員工自己先拿錢來(lái)做，以此來(lái)考察你的水平如何，合格后才能給客戶操盤。 想到這我就趁閑暇時(shí)問(wèn)了個(gè)老員工，他說(shuō)是要拿錢，拿了3W，不過(guò)現(xiàn)在賠了不少......我沒(méi)那么多錢，所以培訓(xùn)完我就撤了。
怎么才能做好煤炭生意?
大市場(chǎng)，前景行業(yè)，無(wú)非是能源、通信、金融行業(yè)小市場(chǎng)，比較有前景的，是大眾所需，消費(fèi)忠識(shí)度比較高的行業(yè)，比如飲食，零售、生產(chǎn)。 無(wú)論是工作，還是創(chuàng)業(yè)！你需要選擇自己興趣,找準(zhǔn)自己的優(yōu)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)你的特長(zhǎng).1：考慮你的興趣，做你最喜歡做的，只有讓工作成為樂(lè)趣。 你才能更好的在這個(gè)行業(yè)發(fā)展。 2：分析你擁有經(jīng)驗(yàn)，做你最擅長(zhǎng)的。 內(nèi)行的身份，會(huì)讓你在很多事情上得心應(yīng)手。 3：這里強(qiáng)調(diào)一下關(guān)系渠道，這個(gè)靠社會(huì)生活中的積累。 多一個(gè)渠道等于多一個(gè)機(jī)會(huì)。 往往發(fā)財(cái)靠關(guān)系。 這話也不是沒(méi)有道理的。 我的看法和我的做法是：1、復(fù)利掙錢。 也就是本生利，利滾利。 相當(dāng)于把錢放高利，拿到了利就去當(dāng)本。 2、復(fù)式掙錢。 一個(gè)人有三頭六臂，也掙不多，要做到許多人為你工作，許多條路為你掙錢，許多地方為你生錢。 3、利用別人為你掙錢，解放自己，自己人才有時(shí)間去學(xué)習(xí)如何快速掙錢。 4、會(huì)運(yùn)用資本的力量。 5、會(huì)運(yùn)用人脈的力量。 6、會(huì)運(yùn)用桿杠的力量：比如借用他人的力量，借用資本的力量……合作伙伴，共同創(chuàng)業(yè)……7、開(kāi)源節(jié)流！8、寄生法，也就是借用大企業(yè)，也可以是合股！9、付出比別人更多的努力!
國(guó)債期貨中，隱含回購(gòu)利率越高的債卷，其凈基差一般？
理論上期貨價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)估值，而現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的聯(lián)系則用基差來(lái)表示。 國(guó)債期貨的基差指的是用經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整之后期貨價(jià)格與其現(xiàn)貨價(jià)格之間的差額。 國(guó)債的期貨現(xiàn)貨套利策略,本質(zhì)上則是對(duì)于基差的預(yù)期變化進(jìn)行交易。 國(guó)債期貨交割的時(shí)候期現(xiàn)基差是0，因此如果市場(chǎng)上出現(xiàn)負(fù)基差，就可以做多基差，如果在后續(xù)交易中出現(xiàn)正基差，可以平倉(cāng)獲利，或者持有至交割，獲取基差的利潤(rùn)，這是基差交易的基本思路。 基差交易的利潤(rùn)來(lái)源于持有期收益和基差變化。 基差交易是利用基差的預(yù)期變化，在國(guó)債現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)同時(shí)或者幾乎同時(shí)進(jìn)行交易的交易方式。 買入基差或者基差的多頭就是買入現(xiàn)貨國(guó)債并賣出相當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的期貨合約；賣出基差或者基差的空頭則恰恰相反，指的是賣空現(xiàn)貨國(guó)債并買入相當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的期貨合約。 基差的多頭從基差的擴(kuò)大中獲取利潤(rùn)，如果國(guó)債凈持有收益為正，那么基差的多頭還可以另外獲得該持有收益；基差的空頭從基差的縮小中獲取利潤(rùn)，如果國(guó)債凈持有收益為正，那么基差的空頭會(huì)損失該凈持有收益。 相較于其他品種，國(guó)債期貨最大的特殊性在于其現(xiàn)貨標(biāo)的由多只可交割債券決定，而其他金融期貨一般只有一個(gè)現(xiàn)貨標(biāo)的，這就決定了為投資者所熟知的期現(xiàn)套利策略可以在國(guó)債期貨的多只可交割債券上運(yùn)用。 在多只可交割債券上運(yùn)用的期現(xiàn)套利，其收益機(jī)會(huì)來(lái)源不再是簡(jiǎn)單的由投資者情緒造成的二級(jí)市場(chǎng)期現(xiàn)價(jià)格的錯(cuò)殺，由于國(guó)債期貨跟蹤標(biāo)的會(huì)在一籃子可交割券中變動(dòng)，也就是最便宜可交割券(下簡(jiǎn)稱ctd券)會(huì)發(fā)生變動(dòng)，這使得國(guó)債期貨期現(xiàn)套利有更豐富的收益機(jī)會(huì)。 市場(chǎng)投資者一般把這種在國(guó)債期貨運(yùn)用上延伸了的期現(xiàn)套利稱為基差交易策略，可以說(shuō)基差交易是更廣泛意義上的期現(xiàn)套利，期現(xiàn)套利只是基差交易中的一種特殊情況。
