國債高位徘徊 多空交織
2025-07-24 
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返回列表7月以來，債券市場整體呈現(xiàn)偏空態(tài)勢，10年期國債收益率從月初的1.64%小幅上行至1.67%，反映出市場情緒的謹(jǐn)慎。這一趨勢主要受兩大因素驅(qū)動：一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)顯示強勁韌性，一季度和二季度GDP增速分別達(dá)到5.4%和5.2%，上半年累計增長5.3%，高于全年5%目標(biāo)的基準(zhǔn)線，僅需下半年保持4.7%的增速即可達(dá)標(biāo)；另一方面，股票市場表現(xiàn)強勢，資金分流效應(yīng)打壓了債市吸引力，導(dǎo)致收益率上行壓力增加。盡管存在這些利空因素，貨幣政策對流動性的呵護(hù)力度不減，央行通過逆回購操作有效對沖了稅期影響，維持資金面穩(wěn)定。
在流動性管理方面，央行7月15日開展了14000億元買斷式逆回購交易，其中3個月期8000億元和6個月期6000億元，本月凈投放達(dá)2000億元，延續(xù)了連續(xù)兩個月的加量續(xù)作策略。稅期結(jié)束后，資金面迅速轉(zhuǎn)松，當(dāng)周DR001利率重回1.30%附近，體現(xiàn)了政策操作的精準(zhǔn)性。這種寬松環(huán)境并未完全抵消債市壓力，因為經(jīng)濟(jì)基本面支撐了市場的多空博弈。具體來看，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出鮮明特征：一是消費領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，社會消費品零售總額中，家電、文化辦公用品、家具和通信器材類零售額同比增速均超10%，凸顯促消費政策的成效；二是設(shè)備投資強勁增長，設(shè)備工器具購置增速達(dá)17.3%，反映出穩(wěn)增長政策的定向發(fā)力；三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速，高技術(shù)制造業(yè)投資和生產(chǎn)增速高于整體水平，推動產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型；四是地產(chǎn)投資持續(xù)疲軟，1—6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比回撤11.2%，拖累全國固定資產(chǎn)投資增速至2.8%，但剔除地產(chǎn)后增速升至6.6%，顯示經(jīng)濟(jì)韌性集中在制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
政策層面，當(dāng)前宏觀焦點集中在兩條主線上：促消費和反內(nèi)卷。在外部不確定性加劇的背景下，擴內(nèi)需成為穩(wěn)增長的核心抓手，政策預(yù)期帶動消費價格溫和反彈，CPI有望上行；同時，反內(nèi)卷措施的推進(jìn)疊加翹尾因素減弱，PPI降幅預(yù)計收窄，可能加速商品市場回暖。貨幣政策方面，國務(wù)院新聞辦7月14日的表態(tài)強調(diào)，已實施政策的效果需時間傳導(dǎo)，短期降息概率較低，這限制了債市的利多空間。綜合分析，流動性合理充裕雖提供支撐，但經(jīng)濟(jì)韌性和政策預(yù)期構(gòu)成利空，多空交織下債市預(yù)計維持振蕩格局，10年期國債收益率將在1.6%~1.7%區(qū)間內(nèi)波動。未來需密切關(guān)注政策落地效果和地產(chǎn)領(lǐng)域改善跡象，以判斷市場方向。
本文目錄導(dǎo)航：
- 國債與債券是什么區(qū)別？
- 某公司的可轉(zhuǎn)換債券,面值為1000元,轉(zhuǎn)換價格為25元,當(dāng)前市場價格為1200,其標(biāo)的股票
- 天風(fēng)證券天匯1號集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)組合比例是？
國債與債券是什么區(qū)別？
國債:其實就是一種債券,它只是國家發(fā)行的！又稱國家公債!，按照債的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 發(fā)行主體是中央人民政府!我們目前還不允許發(fā)行地方債。 信用程度高，一般稱為“無風(fēng)險債券，金邊債券”國債信譽度最大，但是一般利潤較小，但是風(fēng)險最低，幾乎沒風(fēng)險。 債券：一般是企業(yè).公司發(fā)行,利潤較大但是風(fēng)險高。 種類也很多:有企業(yè)債.金融債.證券公司債.保證公司債等等.都是按發(fā)行主體不同進(jìn)行區(qū)分。 利潤較大但是風(fēng)險高!想向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。 債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。
某公司的可轉(zhuǎn)換債券,面值為1000元,轉(zhuǎn)換價格為25元,當(dāng)前市場價格為1200,其標(biāo)的股票
面值1000元的債券可轉(zhuǎn)換成股票的數(shù)量=面值/轉(zhuǎn)換價格=1000/25=40股所以轉(zhuǎn)換成股票的市值=40*26=1040元轉(zhuǎn)換價值=1040-1200=-160元，因此當(dāng)前不具有可轉(zhuǎn)換價值這種情況持有債券比轉(zhuǎn)換成股票要好，如果還沒有到行權(quán)的時候，表明雖然該股目前走勢不是很好，但是投資者看好該股后期的走勢。 不過債券的市場價格達(dá)到了1200元，價值明顯偏高，可以暫時賣掉債券，如果確實看好股價，再從二級市場買入股票。
天風(fēng)證券天匯1號集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)組合比例是？
(1) 中小企業(yè)私募債等經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品占本集合計劃資產(chǎn)凈值的比例為0-100%。 (2)現(xiàn)金類資產(chǎn)占本集合計劃資產(chǎn)凈值的比例為0-100%。 現(xiàn)金類資產(chǎn)主要包括到期日在一年期以內(nèi)（含一年期）的國債、期限在7天以內(nèi)(含7天)的債券逆回購、貨幣市場基金、銀行存款和現(xiàn)金（包括結(jié)算備付金）等。 管理人應(yīng)當(dāng)在本集合計劃開始投資運作之日起3個月內(nèi)使本集合計劃的投資組合比例符合上述規(guī)定。 因集合計劃規(guī)模變動等外部因素致使集合計劃的投資組合比例不符合上述規(guī)定的，管理人應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)進(jìn)行調(diào)整（如遇相關(guān)金融產(chǎn)品不能交易的，上述時間期限自動順延）。
