分析人士 牛市 難言反轉(zhuǎn) 長線
2025-07-26 
瀏覽次數(shù)：次 
返回列表近期債券市場經(jīng)歷了一輪顯著調(diào)整，引發(fā)廣泛市場關(guān)注。自7月以來，10年期國債活躍券收益率從1.64%上行至1.7%以上，30年期國債收益率振蕩突破1.9%；國債期貨各品種連續(xù)三周下滑，其中10年期主力合約累計(jì)跌幅達(dá)2%，30年期主力合約跌幅為0.65%。這一調(diào)整并非偶然，而是多重因素共同作用的結(jié)果，反映出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜變化。
從基本面看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)的較強(qiáng)韌性是債市調(diào)整的核心驅(qū)動力。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正持續(xù)向高質(zhì)量方向轉(zhuǎn)型，呈現(xiàn)出生產(chǎn)強(qiáng)勁、消費(fèi)回升、出口穩(wěn)定、投資放緩、地產(chǎn)疲軟的特征。例如，二季度GDP同比增長5.2%，上半年累計(jì)增長5.3%，均高于全年5%的目標(biāo)；6月工業(yè)增加值同比大幅反彈至6.8%，出口同比增長7.2%；新增貸款數(shù)據(jù)也顯示企業(yè)和居民融資需求回暖，政府債券融資高位運(yùn)行，帶動社會融資規(guī)模同比多增。這些數(shù)據(jù)共同表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭穩(wěn)固，削弱了債市的避險(xiǎn)需求，因?yàn)橥顿Y者更傾向于將資金轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。值得注意的是，經(jīng)濟(jì)韌性的背后是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深化，但內(nèi)需不足的隱憂（如地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大）仍可能成為未來政策調(diào)整的伏筆。
反內(nèi)卷政策預(yù)期的升溫進(jìn)一步加劇了債市壓力。中央財(cái)經(jīng)委員會第六次會議強(qiáng)調(diào)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，工業(yè)和信息化部計(jì)劃出臺十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長方案，推動產(chǎn)能優(yōu)化和供給升級。這一政策導(dǎo)向直接刺激了大宗商品市場，多晶硅、焦煤等價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)市場對7月底重要會議推出穩(wěn)增長措施的預(yù)期增強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)偏好因此顯著反彈，股債蹺蹺板效應(yīng)凸顯：權(quán)益和商品市場同步上行，吸引部分資金流出債市。分析認(rèn)為，此類政策旨在解決中長期供需矛盾，但短期可能通過推高通脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格，間接壓制債券估值。
海外因素的傳導(dǎo)同樣不容忽視。美國CPI和核心CPI連續(xù)兩個(gè)月反彈，6月同比分別達(dá)2.7%和2.9%，疊加美國與多國關(guān)稅協(xié)議的推進(jìn)，加劇了全球通脹和貿(mào)易緊張擔(dān)憂。美債收益率上行背景下，美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)可能推遲至四季度，這限制了國內(nèi)貨幣政策的寬松空間。國際再通脹壓力通過資本流動和匯率渠道影響國內(nèi)債市，凸顯全球化市場中風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)動性。這一現(xiàn)象警示，在外部不確定性高企的背景下，國內(nèi)債市難以獨(dú)善其身。
短期展望顯示債市偏空運(yùn)行格局或?qū)⒀永m(xù)。經(jīng)濟(jì)韌性支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，降息預(yù)期因通脹壓力而降溫，疊加反內(nèi)卷政策驅(qū)動的商品及權(quán)益市場強(qiáng)勢短期內(nèi)難以證偽，債市尤其長端品種面臨價(jià)格振蕩加劇的風(fēng)險(xiǎn)。長期視角下債市仍有堅(jiān)實(shí)支撐：一方面，貨幣政策對流動性的呵護(hù)力度較強(qiáng)，央行精準(zhǔn)調(diào)控確保流動性合理充裕；另一方面，有效需求不足問題（如房地產(chǎn)銷售疲軟、內(nèi)需弱于外需）尚未根本解決，若下半年降息落地以降低實(shí)體融資成本，國債收益率重心可能小幅下移。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，反內(nèi)卷政策需配套穩(wěn)健甚至寬松的貨幣環(huán)境，例如2015年供給側(cè)改革時(shí)期，這為債市提供了潛在利好。
綜上，當(dāng)前債市調(diào)整更多是短期情緒釋放與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沖擊的反映，長線牛市基礎(chǔ)尚未反轉(zhuǎn)。投資者可關(guān)注市場情緒企穩(wěn)后的布局機(jī)會，重點(diǎn)把握流動性寬松預(yù)期與政策協(xié)同帶來的修復(fù)窗口。
本文目錄導(dǎo)航：
- 股票構(gòu)筑頂或底的幾個(gè)要素是什么?
- CR指標(biāo)的意思？什么是中間意愿指標(biāo)？股市中CR指標(biāo)和中間意愿指標(biāo)的定義？
- 什么叫c浪d浪？
股票構(gòu)筑頂或底的幾個(gè)要素是什么?
筑底：市場始終被不斷出現(xiàn)的大利空所壓力，而市場的歷史規(guī)律過去和現(xiàn)在都告訴我們，底部是在一系列的利空打擊下，在市場情緒的極度發(fā)泄下形成的，利空云集就是底部的基本特征，不能指望利好出現(xiàn)在底部，越是利好越往往為主力提供了拉高出貨的機(jī)會，也不能指望在一個(gè)漂亮的日線多頭形態(tài)中出現(xiàn)底部。 盡管不能說當(dāng)前是底部(畢竟當(dāng)前市場看多的仍占多數(shù))，但至少說明距離底部并不遠(yuǎn)，同時(shí)成交量連續(xù)出現(xiàn)地量，這個(gè)時(shí)候基本可以斷定是底部了。
CR指標(biāo)的意思？什么是中間意愿指標(biāo)？股市中CR指標(biāo)和中間意愿指標(biāo)的定義？
CR指標(biāo)具有領(lǐng)先股價(jià)走勢的示警作用，尤其是在股價(jià)見頂或筑底方面，能比股價(jià)曲線領(lǐng)先出現(xiàn)征兆。 若股價(jià)曲線與CR指標(biāo)曲線之間出現(xiàn)背離現(xiàn)象，則可能預(yù)示著股價(jià)走勢即將反轉(zhuǎn)。 CR指標(biāo)資料來源：CR指標(biāo)的形態(tài)的研判主要是針對CR曲線在頂部和底部出現(xiàn)的不同形態(tài)而言的。 1、當(dāng)CR曲線在高位形成M頭或三重頂?shù)软敳糠崔D(zhuǎn)形態(tài)時(shí)，可能預(yù)示著行情由強(qiáng)勢轉(zhuǎn)為弱勢，股價(jià)即將大跌（特別是對于前期漲幅過大的股票），如果股價(jià)的K線也出現(xiàn)同樣形態(tài)則更可確認(rèn)，其跌幅可以用M頭或三重頂形態(tài)理論來研判。 2、當(dāng)CR曲線在低位出現(xiàn)W底或三重底等底部反轉(zhuǎn)形態(tài)時(shí)，可能預(yù)示著行情由弱勢轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢，股價(jià)即將反彈向上，如果股價(jià)K線也出現(xiàn)同樣形態(tài)則更可確認(rèn)，其漲幅可以用W底或三重底等形態(tài)來判斷。 3、相對而言，CR指標(biāo)的高位M頭或三重頂?shù)呐袛嗟臏?zhǔn)確性要比其底部的W底或三重底要高。 更多股市知識拓展：
什么叫c浪d浪？
波浪理論與道瓊理論其實(shí)在艾略特波浪理論產(chǎn)生之前，就已有人在研究觀察美國工業(yè)指數(shù)變動時(shí)發(fā)現(xiàn)，股價(jià)指數(shù)的升落與漲跌，盡管在某一時(shí)點(diǎn)上是隨機(jī)不定的，但就股價(jià)指數(shù)的一段時(shí)期的波動來看，它的漲跌起落的市場趨向猶如海洋的潮汐波動，是有規(guī)律可循的。 這種認(rèn)為股價(jià)指數(shù)的漲跌波動就象海潮起落的觀點(diǎn)，就是道氏理論的主要精髓。 道瓊理論的創(chuàng)始人是美國的查爾斯·道（Charles Dow）。 此理論的重要印證工具是美國的運(yùn)輸平均指數(shù)和工業(yè)平均指數(shù)，由于上述兩個(gè)工具是在同一市場上運(yùn)行的，所以兩者其中之一的走勢變化必定和另一個(gè)走勢變化相互輝映，彼此印證。 道瓊理論中的最重要原則和觀點(diǎn)如下：1、價(jià)的漲跌導(dǎo)致大盤平均指數(shù)的上下落差，而指數(shù)上下波動的現(xiàn)象必定反映出對大盤供需的影響因素。 除了一些人類暫時(shí)無法控制的且無法避免的自然災(zāi)害，如地震、氣象天氣等無法由指數(shù)走勢上看出來外，指數(shù)的波動是反映出市場中供需波動的結(jié)果。 2、道瓊理論把市場的趨勢分為三類：主要趨勢（主波級）、次等級以及微波級。 查爾斯·道將市場的這種劃分情況比喻為海流運(yùn)動中的潮流（主波級）、海浪（次等波級）和浪花（微波級）。 在這三種波動級別中，以主波級的趨勢最應(yīng)為投資人所需關(guān)心和追蹤的，通常作為股價(jià)的主波級在其運(yùn)行發(fā)展過程中，其時(shí)間跨度會長達(dá)幾個(gè)月，在國外較為規(guī)范的市場中，主波級行進(jìn)時(shí)間會長達(dá)一年甚至數(shù)年，次等波級的走勢趨勢在時(shí)間上一般為數(shù)周或數(shù)個(gè)月，而微波浪花則以天作為時(shí)間單位來進(jìn)行的。 3、主波級（主要趨勢）的發(fā)展階段，查爾斯·道在道瓊斯理論中把它劃分為三段層次： 第一階段為打底過程。 此時(shí)以股價(jià)的發(fā)展形態(tài)看，往往是成交量極度萎縮，市場極不熱絡(luò)，股價(jià)處于一種圓弧狀的谷底，利空漸漸出盡的情況，較有遠(yuǎn)見的投資者正悄悄地尋覓時(shí)間逐級介入。 第二階段為底部完成向上。 這一階段一般屬于技術(shù)派人士開始漸漸介入，市場經(jīng)濟(jì)情況開始改善，股價(jià)開始上升。 第三階段為行情成長爆發(fā)。 第三階段主要體現(xiàn)在大眾投資者開始積極參與，大量利多消息開始在市場中和新聞媒體間傳播。 市場的投機(jī)氣氛開始愈來愈濃厚。 4、量價(jià)須互相配合。 道氏認(rèn)為在股價(jià)走勢圖中，成交量應(yīng)為研判股價(jià)走勢訊號的重要配合工具。 量須放大作為股價(jià)上升的動力與多頭市場的現(xiàn)象。 如市道是處在空頭市道下，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，量會擴(kuò)大，而對于一個(gè)反彈上升，反而量會縮小，呈現(xiàn)典型的價(jià)量背離現(xiàn)象。 股價(jià)在運(yùn)行途中，市場的各種情況在沒有出現(xiàn)任何反轉(zhuǎn)跡象前，股價(jià)運(yùn)行的原有趨勢仍會維持著有效的運(yùn)動。 投資者和分析者可借一些技術(shù)分析工具來對股價(jià)的小波段進(jìn)行研判，作些即時(shí)短線買賣。 如支撐線與阻力線、股價(jià)走勢的形態(tài)分析、股價(jià)趨勢線與股價(jià)平均成本線的分析等。 通過這些技術(shù)上的綜合統(tǒng)計(jì)分析，來觀察市勢是否有反轉(zhuǎn)訊號的出現(xiàn)，從而抓住順勢而為的先機(jī)，或及時(shí)入場或準(zhǔn)時(shí)退出。 艾略特的波浪理論，在其基本觀察和判斷股價(jià)的波動機(jī)理和原則有著非常相似的論點(diǎn)，波浪理論和道瓊理論兩者都有一個(gè)共同的認(rèn)識，就是股價(jià)走勢在一個(gè)攻擊推動浪中，走勢應(yīng)該在發(fā)展的過程較為堅(jiān)挺穩(wěn)健，且其指數(shù)形態(tài)亦能夠以良好的面貌配合走勢發(fā)展。 但是當(dāng)市場處于整理修正類的股價(jià)波動時(shí)，兩者則會發(fā)生分歧而無法相互印證，尤其是道瓊理論，它驗(yàn)證走勢趨向的工具主要是工業(yè)指數(shù)和運(yùn)輸指數(shù)，因?yàn)椴闋査埂さ勒J(rèn)為運(yùn)用兩個(gè)指數(shù)確定一個(gè)主要趨勢后，會相互印證，而當(dāng)兩個(gè)指數(shù)產(chǎn)生不同而背離情況時(shí)，道瓊理論和波浪理論相互就會出現(xiàn)無法印證的情況。 應(yīng)該說，艾略特波浪理論中的大部分觀點(diǎn)與道瓊理論是相互吻合的，只是艾略特的波浪理論在定量方面對股價(jià)走勢的描述要強(qiáng)于道瓊理論，波浪理論只需要用一個(gè)大盤的指數(shù)就能對市場全貌走勢作出詮釋
