股指期權(quán)：深度解析
2024-12-09 
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股指期權(quán)是一種金融衍生品，允許投資者在不擁有標(biāo)的股票的情況下對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行押注。與股票不同，期權(quán)合約賦予買方在特定日期或之前以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的股票的權(quán)利，而不是義務(wù)。
股指期權(quán)通常用于對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)、獲取杠桿收益或投機(jī)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。
期權(quán)合約的構(gòu)成
股指期權(quán)合約由以下要素組成：
- 標(biāo)的指數(shù)：合約所參照的股票指數(shù)，如標(biāo)普500指數(shù)或納斯達(dá)克100指數(shù)。
- 執(zhí)行價(jià)格：投資者可以行使期權(quán)權(quán)利的特定價(jià)格。
- 到期日：期權(quán)合約的到期日期，在此之前投資者可以行使權(quán)利。
- 類型：期權(quán)合約分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)賦予買方在執(zhí)行價(jià)格買入標(biāo)的股票的權(quán)利，而看跌期權(quán)賦予買方在執(zhí)行價(jià)格賣出標(biāo)的股票的權(quán)利。
- 權(quán)利金：購(gòu)買期權(quán)合約的成本，由賣方收取。
期權(quán)合約的類型
股指期權(quán)合約有兩種主要類型：
- 看漲期權(quán)：當(dāng)投資者認(rèn)為標(biāo)的指數(shù)會(huì)上漲時(shí)購(gòu)買。合約賦予買方在執(zhí)行價(jià)格買入標(biāo)的指數(shù)的權(quán)利。
- 看跌期權(quán)：當(dāng)投資者認(rèn)為標(biāo)的指數(shù)會(huì)下跌時(shí)購(gòu)買。合約賦予買方在執(zhí)行價(jià)格賣出標(biāo)的指數(shù)的權(quán)利。
期權(quán)合約的定價(jià)
股指期權(quán)合約的價(jià)格受到以下因素的影響：
- 標(biāo)的指數(shù)的波動(dòng)率：波動(dòng)率越高，期權(quán)合約的價(jià)格通常越高。
- 執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)價(jià)之間的差異：執(zhí)行價(jià)格越接近標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)價(jià)，期權(quán)合約的價(jià)格通常越高。
- 到期日：到期日越近，期權(quán)合約的價(jià)格通常越高。
- 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，期權(quán)合約的價(jià)格通常越低。
- 供求關(guān)系：對(duì)特定期權(quán)合約的需求越高，其價(jià)格通常越高。
期權(quán)策略
投資者可以使用各種期權(quán)策略來(lái)實(shí)現(xiàn)不同的投資目標(biāo)。一些常見(jiàn)的策略包括：
- 買。
- 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：某些期權(quán)合約可能缺乏流動(dòng)性，這可能導(dǎo)致難以平倉(cāng)或執(zhí)行。
股指期權(quán)也提供了一些潛在的回報(bào)：
- 杠桿作用：期權(quán)合約提供杠桿作用，允許投資者用相對(duì)較少的資金來(lái)獲得更大收益。
- 風(fēng)險(xiǎn)管理：期權(quán)合約可以用于對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)。
- 投機(jī)機(jī)會(huì)：期權(quán)合約為投資者提供了在市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)中進(jìn)行投機(jī)的機(jī)會(huì)。
結(jié)論
股指期權(quán)是復(fù)雜且用途廣泛的金融工具。通過(guò)了解期權(quán)合約的構(gòu)成、類型、定價(jià)和策略，投資者可以利用期權(quán)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益和投機(jī)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。
但是，重要的是要記住，期權(quán)交易也存在風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行任何交易之前，投資者應(yīng)始終充分了解風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力制定交易策略。
本文目錄導(dǎo)航：
- 股指期貨貼水全解讀：一個(gè)深度影響量化與衍生品的指標(biāo)！
- 期權(quán)交易規(guī)則是什么？
- 八十四、QuantLib_Python課程大綱規(guī)劃(5)：使用SABR模型開(kāi)發(fā)股指期權(quán)交易系統(tǒng)
股指期貨貼水全解讀：一個(gè)深度影響量化與衍生品的指標(biāo)！
深入解析：股指期貨貼水，關(guān)鍵指標(biāo)影響量化與衍生品！近年來(lái)，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一是“alpha對(duì)沖”等策略，它們憑借貼水這一核心參數(shù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。 貼水，即期貨相對(duì)于現(xiàn)貨的年化貼水率，揭示了期貨與標(biāo)的之間的價(jià)格差異。 以中證500為例，今年10月11日，IC下月合約的貼水率為3.3%，反映出期貨與標(biāo)的的相對(duì)折現(xiàn)情況。 長(zhǎng)期限合約貼水率穩(wěn)定，短期則波動(dòng)大，到期日合約會(huì)收斂至0或接近0。 貼水特性在策略設(shè)計(jì)中至關(guān)重要，比如alpha對(duì)沖策略，通過(guò)股票多頭和期貨空頭對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，貼水的變動(dòng)直接影響策略收益。 若期貨貼水高，策略收益可能受限。 而滾貼水指數(shù)增強(qiáng)策略則利用貼水帶來(lái)的超額收益，如IC合約的貼水歷史表明，通過(guò)定期切換持倉(cāng)，可獲取顯著超額收益。 雪球票息策略同樣受貼水影響，交易臺(tái)通過(guò)買入期貨對(duì)沖以提供票息，貼水的高低直接影響票息水平。 預(yù)估未來(lái)貼水水平對(duì)于策略制定至關(guān)重要，投資機(jī)構(gòu)會(huì)用期權(quán)市場(chǎng)隱含的貼水率作為參考，這更穩(wěn)定且能反映長(zhǎng)期趨勢(shì)。 總的來(lái)說(shuō)，理解并合理預(yù)估貼水是量化和衍生品投資中的關(guān)鍵，它決定著策略的收益潛力以及衍生品定價(jià)的準(zhǔn)確性。 掌握這一指標(biāo)，投資者能更有效地運(yùn)用各種投資策略，把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。
期權(quán)交易規(guī)則是什么？
做期權(quán)交易需簽訂期權(quán)合同，期權(quán)交易的合同通常包括交易的幣種、數(shù)量、時(shí)間、交割方式（美式或歐式）、保險(xiǎn)費(fèi)率（期權(quán)價(jià)格）等內(nèi)容。 合約簽訂的第二天，買方需向賣方支付的保險(xiǎn)費(fèi)（1%-5%）。 一經(jīng)付清，便獲期權(quán)。 賣方在接受買方支付的保險(xiǎn)費(fèi)后，便要承擔(dān)合約期間匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 期權(quán)合約的買方稱為合同持有人，通常為廠商。 期權(quán)合約的賣方稱為合同簽署人，通常是外匯銀行。 一、期權(quán)交易合約因素1．買家或投資者(taker)：是指購(gòu)買期權(quán)的一方，或說(shuō)購(gòu)買權(quán)利的一方。 2．沽家或賣方(grantor)：是指出售權(quán)利的一方；3．權(quán)價(jià)或期權(quán)費(fèi)(premium)：是指買家向沽家支付的購(gòu)買權(quán)利的費(fèi)用，也稱保險(xiǎn)費(fèi)。 期權(quán)費(fèi)有著重要的意義；一是期權(quán)買家可能遭受的最大損失程度控制在期權(quán)費(fèi)之內(nèi)，二是期權(quán)賣家出售一項(xiàng)期權(quán)可立即得到一筆期權(quán)費(fèi)收入。 買方的損失或賣方的盈利均以期權(quán)費(fèi)為準(zhǔn)，不會(huì)超過(guò)。 4．成交價(jià)：是指買家與賣家商定的遠(yuǎn)期商品交易的價(jià)格，也稱基本價(jià)或合同價(jià)。 5．通知日(declaration date)：是指期權(quán)買家要求履行商品合同的交貨或提運(yùn)時(shí)，必須在預(yù)先確定的交貨日或提運(yùn)日前的某一天通知賣家，這一天即為“通知日”或“聲明日”。 6．到期日：是指預(yù)先確定的交貨日或提運(yùn)日，這一天一個(gè)已預(yù)先聲明的期權(quán)合約必須履行，它是期權(quán)合同有效期的終點(diǎn)。 這一天也稱“履行日”。 在金融市場(chǎng)上的期權(quán)交易合約要素也同上，只是這里的“商品”是金融商品而已。 二、期權(quán)構(gòu)成因素：（1）執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格）。 期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價(jià)格。 （2）權(quán)利金。 期權(quán)的買方支付的期權(quán)價(jià)格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。 （3）履約保證金。 期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保。 （4）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。 當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。 三、目前我國(guó)尚未開(kāi)放期權(quán)，也沒(méi)有實(shí)體的期權(quán)交易所。 但是老百姓可以通過(guò)兩種渠道進(jìn)行期權(quán)投資。 1、銀行渠道，銀行里可以買賣期權(quán)。 像招商銀行、交通銀行、民生銀行等銀行都有期權(quán)交易。 2、國(guó)外渠道，可以通過(guò)國(guó)外一些期權(quán)交易平臺(tái)來(lái)進(jìn)行期權(quán)交易。 四、交易期權(quán)1、交易定義是指在外匯買賣過(guò)程中，雙方按協(xié)定的匯率，就將來(lái)是否購(gòu)買或是出售某種外匯具有的選擇權(quán)。 2、交易優(yōu)點(diǎn)期權(quán)交易彌補(bǔ)了遠(yuǎn)期交易只保現(xiàn)值，不保將來(lái)值的缺陷。 具有較大的靈活性，且對(duì)合同持有人而言，當(dāng)匯率對(duì)其有利時(shí)，便采取不交割的措施，從而使其匯率風(fēng)險(xiǎn)損失小于或等于保險(xiǎn)費(fèi)。 （一）期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。 期權(quán)以期貨合約為標(biāo)的，可以說(shuō)是衍生品的衍生品。 因此，期權(quán)既可以用來(lái)為現(xiàn)貨保值，也可以為期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行保值。 通過(guò)買入期權(quán)，為現(xiàn)貨或期貨進(jìn)行保值，不會(huì)面臨追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。 通過(guò)賣出期權(quán)，可以降低持倉(cāng)成本或增加部位收益。 而不同執(zhí)行價(jià)格、不同到期日的期權(quán)的綜合使用，使為不同偏好的保值者提供量體裁衣的保值策略成為可能。 （二）期權(quán)為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)和投資策略。 期貨交易中，只有在價(jià)格發(fā)生方向性變化時(shí)，市場(chǎng)才有投資的機(jī)會(huì)。 如果價(jià)格處于波動(dòng)較小的盤(pán)整期，市場(chǎng)中就缺乏投資的機(jī)會(huì)。 期權(quán)交易中，無(wú)論是期貨價(jià)格處于牛市、熊市或盤(pán)整，均可以為投資者提供獲利的機(jī)會(huì)。 期貨交易只能是基于方向性的。 而期權(quán)的交易策略既可以基于期貨價(jià)格的變動(dòng)方向，也可以進(jìn)行基于期貨價(jià)格波動(dòng)率進(jìn)行交易。 當(dāng)投資者看多波動(dòng)率時(shí)，可以買入跨式（Straddle）、寬跨式(Strangle)等交易組合；相反，如果投資者看空波動(dòng)率，可以進(jìn)行上述策略的相反操作。 （三）杠桿作用。 期權(quán)可以為投資者提供更大的杠桿作用。 特別是到期日較短的虛值期權(quán)。 與期貨保證金相比，用較少的權(quán)利金就可以控制同樣數(shù)量的合約。 下面以平值期權(quán)為例，與期貨作一比較。 四、主要特點(diǎn)（一）獨(dú)特的損益結(jié)構(gòu)與股票、期貨等投資工具相比，期權(quán)的與眾不同之處在于其非線性的損益結(jié)構(gòu)。 對(duì)于成本為1800元/噸的期貨多頭部位，價(jià)格每上漲一元，價(jià)格每下跌一元，部位虧損就增加一元。 對(duì)于期貨空頭部位，則正好相反。 損益1800 期貨價(jià)格期貨部位損益圖，是執(zhí)行價(jià)格為1800元買權(quán)多頭的損益圖。 其到期損益圖是條折線而不是一條直線，在執(zhí)行價(jià)格的位置發(fā)生折角。 如果期貨價(jià)格小于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，買權(quán)處于虛值狀態(tài)，在到期時(shí)沒(méi)有價(jià)值。 買權(quán)的買方將損失全部的權(quán)利金20元，但無(wú)論期貨價(jià)格跌有多深，買權(quán)的買方的虧損都不會(huì)再隨之增加；如果到期期貨價(jià)格為1820元，則買權(quán)處于損益平衡狀態(tài)；如果期貨價(jià)格大于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)買權(quán)多頭與期貨多頭部位的性質(zhì)相同，買權(quán)的損益與期貨價(jià)格的變化之間開(kāi)始呈同向變動(dòng)關(guān)系。 正是期權(quán)的非線性的損益結(jié)構(gòu)，才使期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資方面具有了明顯的優(yōu)勢(shì)。 通過(guò)不同期權(quán)、期權(quán)與其他投資工具的組合，投資者可以構(gòu)造出不同風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的投資組合。 （二）期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同，使買賣雙方面臨著不同的風(fēng)險(xiǎn)狀況。 對(duì)于期權(quán)交易者來(lái)說(shuō)，買方與賣方部位的均面臨著權(quán)利金不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。 這點(diǎn)與期貨相同，即在權(quán)利金的范圍內(nèi)，如果買的低而賣的高，平倉(cāng)就能獲利。 相反則虧損。 與期貨不同的是，期權(quán)多頭的風(fēng)險(xiǎn)底線已經(jīng)確定和支付，其風(fēng)險(xiǎn)控制在權(quán)利金范圍內(nèi)。 期權(quán)空頭持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)則存在與期貨部位相同的不確定性。 由于期權(quán)賣方收到的權(quán)利金能夠?yàn)槠涮峁┫鄳?yīng)的擔(dān)保，從而在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，能夠抵消期權(quán)賣方的部份損失。 雖然期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)有限，但其虧損的比例卻有可能是100%，有限的虧損加起來(lái)就變成了較大的虧損。 期權(quán)賣方可以收到權(quán)利金，一旦價(jià)格發(fā)生較大的不利變化或者波動(dòng)率大幅升高，盡管期貨的價(jià)格不可能跌至零，也不可能無(wú)限上漲，但從資金管理的角度來(lái)講，對(duì)于許多交易者來(lái)說(shuō)，此時(shí)的損失已相當(dāng)于“無(wú)限”了。 因此，在進(jìn)行期權(quán)投資之前，投資者一定要全面客觀地認(rèn)識(shí)期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
八十四、QuantLib_Python課程大綱規(guī)劃(5)：使用SABR模型開(kāi)發(fā)股指期權(quán)交易系統(tǒng)
在金融市場(chǎng)中，期權(quán)交易日益活躍，尤其在股指期權(quán)交易上，其交易量和流動(dòng)性都相對(duì)較高。 對(duì)于尋求套利機(jī)會(huì)的交易者而言，利用先進(jìn)的隨機(jī)波動(dòng)率模型，如SABR模型，進(jìn)行分析顯得尤為重要。 SABR模型在2002年提出，對(duì)于香草型期權(quán)有近似解析解公式，非常適合場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易。 使用Python開(kāi)發(fā)自己的套利系統(tǒng)能提供更復(fù)雜模型計(jì)算，如SABR模型，相比市面上的交易軟件，能明顯增加交易策略的多樣性與個(gè)性化。 通過(guò)引入TensorFlow或Scikit-learn等庫(kù)，可以靈活調(diào)整模型，實(shí)現(xiàn)更精確的預(yù)測(cè)或策略訓(xùn)練。 自行開(kāi)發(fā)交易系統(tǒng)的好處在于能夠根據(jù)特定的交易邏輯進(jìn)行定制，無(wú)需依賴現(xiàn)成的信號(hào)指標(biāo)。 此外，系統(tǒng)可以快速適應(yīng)策略調(diào)整，如結(jié)合深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測(cè)股價(jià)或支持向量機(jī)（SVM）進(jìn)行策略優(yōu)化。 然而，為交易系統(tǒng)編寫(xiě)實(shí)時(shí)聯(lián)機(jī)代碼是一項(xiàng)復(fù)雜任務(wù)。 為此，作者提供了一款使用Python編寫(xiě)的高速套利系統(tǒng)，通過(guò)免費(fèi)課程讓學(xué)員學(xué)習(xí)如何構(gòu)建實(shí)用的交易系統(tǒng)，并利用QuantLib-Python實(shí)現(xiàn)先進(jìn)的計(jì)算功能。 課程內(nèi)容覆蓋了交易所信息串接、SABR模型在股指期權(quán)分析中的應(yīng)用、動(dòng)態(tài)套利策略與Option Income策略、系統(tǒng)下單模塊功能介紹，以及如何使用Python開(kāi)發(fā)交易系統(tǒng)。 此課程提供實(shí)際可運(yùn)行的Python交易系統(tǒng)，幫助學(xué)員學(xué)習(xí)從零開(kāi)始開(kāi)發(fā)交易系統(tǒng)的方法，掌握QuantLib在交易策略開(kāi)發(fā)中的應(yīng)用，這是其他課程難以實(shí)現(xiàn)的實(shí)戰(zhàn)技能。 課程內(nèi)容可以在線獲取，包含詳細(xì)的課程大綱與報(bào)名信息。 課程內(nèi)容分為三個(gè)階段，涵蓋QuantLib使用、模型應(yīng)用、交易策略開(kāi)發(fā)以及GPU程序開(kāi)發(fā)，旨在深入理解QuantLib的價(jià)值與實(shí)際應(yīng)用。 課程時(shí)長(zhǎng)總計(jì)123小時(shí)，面向碩士學(xué)歷的業(yè)界專業(yè)人士，提供Python與C++兩個(gè)版本，分別利用Python與混合C#、C++、CUDA C進(jìn)行GPU程序開(kāi)發(fā)。 每門(mén)課程都會(huì)在12月15日前公布課程大綱，并開(kāi)始接受報(bào)名。 對(duì)于有興趣參加QuantLib開(kāi)發(fā)實(shí)作課程的學(xué)員，可以通過(guò)電郵或WeChat聯(lián)系作者，表達(dá)參加意愿。 電郵為，WeChat ID為andydong3137。
