2023下半年走勢(shì)預(yù)測(cè)及跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)展望
2025-05-14 
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返回列表2023年下半年的全球經(jīng)濟(jì)格局將呈現(xiàn)多維度博弈特征。美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲與主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇動(dòng)能分化的疊加效應(yīng)，可能重塑資本市場(chǎng)定價(jià)邏輯。本文從政策路徑、產(chǎn)業(yè)周期與資金流動(dòng)三個(gè)維度，對(duì)股票、債券、商品及外匯市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)性推演。
股票市場(chǎng)方面，A股或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化行情。新能源產(chǎn)業(yè)鏈在產(chǎn)能過(guò)剩壓力下估值修復(fù)空間受限，而人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施與半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗谌蚣夹g(shù)競(jìng)賽加速。值得注意的是，MSCI中國(guó)指數(shù)成分股中具備全球定價(jià)權(quán)的龍頭企業(yè)，其估值彈性可能超越境內(nèi)市場(chǎng)整體表現(xiàn)，形成跨市場(chǎng)估值套利機(jī)會(huì)。
債券市場(chǎng)面臨貨幣政策與風(fēng)險(xiǎn)偏好的雙向拉扯。十年期美債收益率在3.5%-4.2%區(qū)間震蕩的概率較大，其波動(dòng)節(jié)奏將直接影響新興市場(chǎng)資本流動(dòng)。中國(guó)國(guó)債收益率曲線陡峭化趨勢(shì)可能延續(xù)，城投債信用利差分化加劇將考驗(yàn)市場(chǎng)定價(jià)效率。建議關(guān)注離岸人民幣債券市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的跨市場(chǎng)對(duì)沖工具創(chuàng)新。
商品市場(chǎng)將演繹供需錯(cuò)配與金融屬性的雙重?cái)⑹?。原油價(jià)格在OPEC+減產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的角力中維持寬幅震蕩，銅等工業(yè)金屬庫(kù)存周期拐點(diǎn)可能滯后于市場(chǎng)預(yù)期。貴金屬作為非主權(quán)信用資產(chǎn)的價(jià)值重估進(jìn)程，或在下半年美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫時(shí)加速啟動(dòng)，形成商品與匯市的共振行情。
外匯市場(chǎng)波動(dòng)率中樞上移已成定局。美元指數(shù)在102-108區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)N型走勢(shì)的可能性較高，日元套息交易平倉(cāng)引發(fā)的流動(dòng)性沖擊值得警惕。人民幣匯率雙向波動(dòng)特征強(qiáng)化，離岸市場(chǎng)遠(yuǎn)期點(diǎn)差變化或成為觀測(cè)跨境資本流動(dòng)的重要領(lǐng)先指標(biāo)。建議關(guān)注SWIFT系統(tǒng)替代方案推進(jìn)對(duì)貨幣結(jié)算體系的潛在影響。
跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)方面，需重點(diǎn)監(jiān)測(cè)三大傳導(dǎo)鏈條：首先是美債收益率曲線倒掛修復(fù)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率向信用債市場(chǎng)的外溢效應(yīng)；其次是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期與大宗商品運(yùn)輸成本之間的隱性關(guān)聯(lián)；最后是碳關(guān)稅機(jī)制落地對(duì)新能源金屬定價(jià)體系的再造作用。歷史數(shù)據(jù)表明，當(dāng)VIX指數(shù)突破30閾值時(shí)，跨資產(chǎn)相關(guān)性會(huì)出現(xiàn)非線性躍升，這種市場(chǎng)狀態(tài)可能在下半年反復(fù)出現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)維度需要?jiǎng)討B(tài)評(píng)估三大灰犀牛事件：其一，主要央行縮表速度與商業(yè)銀行準(zhǔn)備金消耗的匹配度；其二，全球債務(wù)/GDP比率突破350%臨界值后的市場(chǎng)承受能力；其三，氣候異常對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)出及通脹預(yù)期的擾動(dòng)強(qiáng)度。建議投資者建立跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口監(jiān)測(cè)矩陣，重點(diǎn)關(guān)注波動(dòng)率曲面形態(tài)變化與衍生品持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的背離信號(hào)。
對(duì)于配置策略而言，傳統(tǒng)60/40股債組合的失效風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，需引入另類資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。CTA策略在趨勢(shì)延續(xù)性較弱的環(huán)境下可能面臨挑戰(zhàn)，而基于機(jī)器學(xué)習(xí)算法的跨市場(chǎng)套利模型或?qū)⒄宫F(xiàn)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在監(jiān)管科技快速發(fā)展的背景下，合規(guī)成本對(duì)跨境資本流動(dòng)的抑制作用，可能成為重構(gòu)資產(chǎn)定價(jià)模型的重要因子。
2023年下半年資本市場(chǎng)的超額收益將更多來(lái)源于跨市場(chǎng)定價(jià)偏差的捕捉，而非單一資產(chǎn)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。投資者需要建立包含宏觀政策傳導(dǎo)時(shí)滯、產(chǎn)業(yè)鏈地理重構(gòu)、ESG評(píng)級(jí)遷移等多因子的分析框架，方能在波動(dòng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益優(yōu)化。
股票指數(shù)預(yù)測(cè)方法有哪些?
股票指數(shù)是無(wú)法予測(cè)的，即使予測(cè)也不可能準(zhǔn)確，中央二臺(tái)早八點(diǎn)二十五分提供的予告，其準(zhǔn)確性就很差。
物價(jià)上漲就是通貨膨脹？
經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨膨脹的定義是多種多樣的。 有人認(rèn)為，通貨膨脹是一種商品的普遍的超額需求狀況；有人認(rèn)為，通貨膨脹是貨幣供給過(guò)多導(dǎo)致太多貨幣追逐太少商品的狀況；還有人認(rèn)為，通貨膨脹就是物價(jià)的普遍上漲。 不管怎樣，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一致意見(jiàn)是，一般物價(jià)水平持續(xù)的比較明顯的上漲，是通貨膨脹的主要標(biāo)志。 嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì)影響一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，所以，低通脹率與高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、低失業(yè)率、國(guó)際收支平衡等，并列為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)。 同時(shí)，通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致名義收入不變的居民實(shí)際購(gòu)買力下降，直接影響人們的消費(fèi)和生活，因此，受到了民眾的廣泛關(guān)注。 就概念而言，通貨膨脹主要表現(xiàn)為一般物價(jià)水平的上漲，而不是單個(gè)或少數(shù)商品價(jià)格的上升。 但在現(xiàn)實(shí)生活中，人們很難觀察到所有商品價(jià)格同時(shí)上漲的情況，因此，需要用一些指標(biāo)來(lái)衡量物價(jià)上漲的程度。 目前國(guó)際通行的衡量物價(jià)的指標(biāo)有，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）、批發(fā)價(jià)格指數(shù)（WPI）、GDP平減指數(shù)等。 在定期公布的物價(jià)指數(shù)中，最主要的是CPI。 它是判斷通貨膨脹的重要依據(jù)。 但需要指出的是，判斷和預(yù)測(cè)通貨膨脹，不能簡(jiǎn)單盯住一個(gè)或幾個(gè)價(jià)格指數(shù)的短期變化，有時(shí)物價(jià)指數(shù)的上漲，并不必然意味著發(fā)生通貨膨脹。 首先，物價(jià)指數(shù)有多種，通常它們是彼此聯(lián)動(dòng)的，但也存在變化相背的情況。 比如，2005－2006年我國(guó)反映工業(yè)品出廠價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格的指標(biāo)———生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI)，長(zhǎng)期居高不下，但消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）一直比較低。 上游能源和原材料價(jià)格明顯上漲，而下游的制造業(yè)企業(yè)卻不敢漲價(jià)，甚至一直降價(jià)。 主要原因是，制造業(yè)產(chǎn)品大多數(shù)處于買方市場(chǎng)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，為了保住市場(chǎng)份額，大多數(shù)企業(yè)采取了節(jié)約成本、提高效率、壓縮利潤(rùn)等方式，來(lái)化解原材料漲價(jià)的壓力。 可見(jiàn)，在價(jià)格指數(shù)變化不一致時(shí)，通過(guò)觀察不同的物價(jià)指數(shù)判斷通貨膨脹，就會(huì)產(chǎn)生分歧。 其次，任何物價(jià)指數(shù)都不可能涵蓋所有的商品和服務(wù)，只能選擇一些具有代表性的商品和服務(wù)作為一個(gè)“籃子”，通過(guò)調(diào)查一定時(shí)期“籃子”里商品或服務(wù)的價(jià)格變化，測(cè)算出物價(jià)指數(shù)的變化。 因此，“籃子”里包括的商品和服務(wù)，以及它們所占的權(quán)重，就會(huì)直接影響物價(jià)指數(shù)的變化。 以CPI為例。 我國(guó)CPI商品和服務(wù)“籃子”的組成及其比重分別是：食品為33.2%，煙酒及用品為3.9%，衣著為9.1%，家庭設(shè)備用品及服務(wù)為6%，醫(yī)療保健和個(gè)人用品為10%，交通和通信為10.4%，娛樂(lè)教育文化為14.2%，居住為13.2%。 食品的權(quán)重約為1/3，其中，肉禽及其制品的權(quán)重為7.5%，鮮蛋約為1%，糧食為3.1%。 數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年我國(guó)CPI上漲的3.2%中，食品類商品就貢獻(xiàn)了2.5個(gè)百分點(diǎn)。 由于CPI“籃子”中，一些產(chǎn)品或服務(wù)（典型的如食品）的價(jià)格容易受到氣候和季節(jié)因素的影響，因此，有人提出，剔除這些產(chǎn)品價(jià)格的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，即核心CPI的概念。 一旦剔除食品因素，我國(guó)今年上半年核心CPI只上漲了0.7%，大大低于CPI3.2%的漲幅。 第三，物價(jià)指數(shù)是統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，因此，會(huì)受到一些技術(shù)因素的干擾。 比如，翹尾效應(yīng)和時(shí)滯效應(yīng)。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)大都以年為統(tǒng)計(jì)周期，而實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都是跨年度延續(xù)的。 因此，如果上個(gè)統(tǒng)計(jì)年度年末時(shí)一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況發(fā)生變化而上升，其后續(xù)影響將延及下一個(gè)統(tǒng)計(jì)年度，形成“翹尾效應(yīng)”。 據(jù)國(guó)家信息中心估算，2006年CPI上漲的翹尾效應(yīng)，對(duì)2007年的影響大約有1.7個(gè)百分點(diǎn)；而2005年CPI上漲的翹尾效應(yīng)，對(duì)2006年的影響只有0.5個(gè)百分點(diǎn)。 時(shí)滯效應(yīng)，是指任何統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)都晚于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而形成的效應(yīng)。 以CPI為例，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布季度、半年度數(shù)據(jù)的時(shí)間，都是在統(tǒng)計(jì)周期結(jié)束后下個(gè)月的中下旬，公布年度數(shù)據(jù)則會(huì)更晚一些。 從問(wèn)題出現(xiàn)到數(shù)據(jù)上具體反映出來(lái)，有一個(gè)“時(shí)間差”，從而一定程度上會(huì)影響對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的判斷。 由此可見(jiàn)，僅憑對(duì)一個(gè)或幾個(gè)物價(jià)指數(shù)短期變化的觀察，難以對(duì)通貨膨脹，尤其是轉(zhuǎn)折期的通貨膨脹，作出準(zhǔn)確的判斷和預(yù)期。 通貨膨脹是不能直接與物價(jià)指數(shù)上漲劃等號(hào)的。 要正確全面地認(rèn)識(shí)和預(yù)測(cè)通貨膨脹，還必須對(duì)可能導(dǎo)致通貨膨脹的更深層次的因素進(jìn)行綜合分析和判斷。 一般經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，通貨膨脹的起因，有需求拉動(dòng)、成本推進(jìn)、通脹預(yù)期等。 綜合這些因素，可對(duì)當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹的走勢(shì)，作一更加準(zhǔn)確的判斷。 從成本角度看，一些生產(chǎn)資料價(jià)格高居不下，例如，能源、原材料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)在高位運(yùn)行，勞動(dòng)力成本略有上升，國(guó)內(nèi)糧食、肉類及禽蛋價(jià)格上漲。 從需求角度看，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的可能，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)在高位運(yùn)行，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題依然突出，信貸增加過(guò)快勢(shì)頭并未得到有效逆轉(zhuǎn)。 從通脹預(yù)期看，央行調(diào)查結(jié)果顯示，由于近期糧油肉等食品價(jià)格的上漲，居民對(duì)物價(jià)預(yù)期延續(xù)上升的趨勢(shì)，有44.3%的受調(diào)查居民認(rèn)為物價(jià)會(huì)繼續(xù)上行，加大了通脹慣性產(chǎn)生的可能性。 從以上分析可以看出，目前我國(guó)物價(jià)指數(shù)上升，并不意味著已經(jīng)發(fā)生了通貨膨脹，更不能僅僅從豬肉、蛋禽、方便面等食品的價(jià)格上漲中，得出發(fā)生通貨膨脹的結(jié)論。 但是，近期通貨膨脹的壓力正在不斷增大，對(duì)此，還需要政府出臺(tái)相應(yīng)的宏觀調(diào)控政策予以應(yīng)對(duì)。
生物醫(yī)用高分子材料的概念，功能，發(fā)展前景
生物醫(yī)用高分子材料指用于生理系統(tǒng)疾病的診斷、治療、修復(fù)或替換生物體組織或器官,增進(jìn)或恢復(fù)其功能的高分子材料。 生物醫(yī)用高分子材料的功能醫(yī)用高分子材料屬于一種特殊的功能高分子材料，通常用于對(duì)生物體進(jìn)行診斷、治療、以及替換或修復(fù)、合成或再生損傷組織和器官，具有延長(zhǎng)病人生命、提高病人生存質(zhì)量等作用。 生物醫(yī)用高分子材料的發(fā)展前景我國(guó)醫(yī)用高分子材料的研究起步較早、發(fā)展較快。 目前約有50多個(gè)單位從事這方面的研究,現(xiàn)有醫(yī)用高分子材料60多種,制品達(dá)400余種,用于醫(yī)療的聚甲基丙烯酸甲酯每年達(dá)300 t。 然而,我國(guó)醫(yī)用高分子材料的研究目前仍然處于經(jīng)驗(yàn)和半經(jīng)驗(yàn)階段[5],還沒(méi)有能夠建立在分子設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上。 因此,應(yīng)該以材料的結(jié)構(gòu)與性能關(guān)系,材料的化學(xué)組成、表面性質(zhì)和生命體組織的相容性之間的關(guān)系為依據(jù)來(lái)研究開(kāi)發(fā)新材料。 醫(yī)用高分子材料要應(yīng)用于生物體必須同時(shí)要滿足生物功能性、生物相容性、化學(xué)穩(wěn)定性和可加工性等嚴(yán)格的要求。 生物醫(yī)用材料的研究和發(fā)展方向主要包括以下幾方面:1 、組織工程材料組織工程是應(yīng)用生命科學(xué)與工程的原理和方法構(gòu)建一個(gè)生物裝置,來(lái)維護(hù)、增進(jìn)人體細(xì)胞和組織的生長(zhǎng),以恢復(fù)受損組織或器官的功能。 它的主要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)受損組織和器官的修復(fù)或再建,延長(zhǎng)壽命和提高健康水平。 其方法是:將特定組織細(xì)胞“種植”于一種生物相容性良好、可被人體逐步降解吸收的生物材料上,形成細(xì)胞-生物材料復(fù)合物;生物材料為細(xì)胞的增長(zhǎng)繁殖提供三維空間和營(yíng)養(yǎng)代謝環(huán)境;隨著材料的降解和細(xì)胞的繁殖,形成新的與自身功能和形態(tài)相適應(yīng)的組織或器官。 這種具有生命力的活體組織或器官能對(duì)病損組織或器官進(jìn)行結(jié)構(gòu)、形態(tài)和功能的重建,并達(dá)到永久替代。 2、生物醫(yī)用納米材料———藥物控釋材料及基因治療載體材料高分子藥物控制釋放體系不僅能提高藥效,簡(jiǎn)化給藥方式,大大降低藥物的毒副作用,而且納米靶向控制釋放體系使藥物在預(yù)定的部位,按設(shè)計(jì)的劑量,在需要的時(shí)間范圍內(nèi),以一定的速度在體內(nèi)緩慢釋放,從而達(dá)到治療某種疾病或調(diào)節(jié)生育的目的。 一次性注射或口服的高分子疫苗制劑的開(kāi)發(fā),將克服普通疫苗需多次注射方能奏效的缺點(diǎn),而深受人們的重視。 高分子避孕疫苗的研制又將為人類的生育調(diào)節(jié)提供一個(gè)簡(jiǎn)便、無(wú)毒副作用、十分安全的新方法,并有可能成為未來(lái)控制人口增長(zhǎng)的重要措施。 基因治療是導(dǎo)入正常基因于特定的細(xì)胞(癌細(xì)胞)中,對(duì)缺損或致病的基因進(jìn)行修復(fù),或者導(dǎo)入能夠表達(dá)出具有治療癌癥功能的蛋白質(zhì)基因,或?qū)肽茏柚贵w內(nèi)致病基因合成蛋白質(zhì)的基因片段來(lái)組織致病基因發(fā)生作用,從而達(dá)到治療的目的。 基因療法的關(guān)鍵是導(dǎo)入基因的載體,只有借助載體,正?；虿拍苓M(jìn)入細(xì)胞核內(nèi)。 目前,高分子納米材料和脂質(zhì)體是基因治療的理想載體,它具有承載容量大、安全性能高的特點(diǎn)。 近來(lái)新合成的樹(shù)枝狀高分子材料作為基因?qū)氲妮d體值得關(guān)注。 3、復(fù)合生物材料作為硬組織修復(fù)材料的主體,復(fù)合生物材料受到廣泛重視,它具有強(qiáng)度高、韌性好的特點(diǎn),目前已廣泛用于臨床。 通過(guò)具有不同性能材料的復(fù)合,可以達(dá)到“取長(zhǎng)補(bǔ)短”的效果,可以有效地解決材料的強(qiáng)度、韌性及生物相容性問(wèn)題,是生物材料新品種開(kāi)發(fā)的有效手段。 提高復(fù)合材料界面之間的相容性是復(fù)合材料研究的主要課題。 根據(jù)使用方式不同,研究較多的是合金、碳纖維/高分子材料、無(wú)機(jī)材料(生物陶瓷、生物活性玻璃)、高分子材料的復(fù)合研究。 4、生物材料表面改性是永久性課題除了設(shè)計(jì)、制備性能優(yōu)異的新材料外,還可通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)材料進(jìn)行表面化學(xué)處理、表面物理改性和生物改性提高材料性能。 材料表面改性是生物材料研究的永久性課題。 如:在選用合成高分子材料制造人造器官時(shí),可以用共聚的方法,把兩種以上的高分子合成在一起,使材料分子中的親水基團(tuán)稀稀落落分布于各處,呈微觀體均勻結(jié)構(gòu)狀態(tài),這樣可以大大提高抗血栓功能。 展望未來(lái),高新技術(shù)的注入將極大地增強(qiáng)醫(yī)用高分子材料產(chǎn)業(yè)的活力。 常規(guī)醫(yī)學(xué)材料的應(yīng)用中所面臨的人工關(guān)節(jié)失效的磨損碎屑問(wèn)題,心血管器件的抗凝血問(wèn)題,材料的降解機(jī)制問(wèn)題,評(píng)價(jià)材料和植入體長(zhǎng)期安全性、可靠性的可靠方法和模型等問(wèn)題有望得到改善。 但同發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)的醫(yī)用高分子相關(guān)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模以及研究開(kāi)發(fā)的水平都還有較大的差距。 我國(guó)加入WTO后醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)將面臨重大挑戰(zhàn)和機(jī)遇,所以應(yīng)在國(guó)家的大力支持下,跨部門(mén)、跨學(xué)科通力合作,通過(guò)走自力更生與技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合之路,在生物材料、分子設(shè)計(jì)、仿生模擬、智能化藥物控施等方面重點(diǎn)投入。 醫(yī)用高分子材料必將為造福人類作出更大貢獻(xiàn)。
