市場觀望美俄會談 能化早評 油價疲軟振蕩
2025-08-13 
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返回列表在分析原油市場供應(yīng)端時，近期地緣政治事件成為關(guān)鍵變量：特朗普與普京的8月15日會面若促成俄烏停戰(zhàn)或解除對俄羅斯原油出口制裁，將顯著增加全球供應(yīng)；同時，美國批準(zhǔn)雪佛龍?jiān)谖瘍?nèi)瑞拉開采石油，盡管EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量短期下滑，但整體供應(yīng)潛力增強(qiáng)。中東地區(qū)加沙停戰(zhàn)未達(dá)成，進(jìn)一步加劇不確定性。OPEC+已決定9月增產(chǎn)54萬桶/日，完全恢復(fù)額外220萬桶/日的減產(chǎn)產(chǎn)能，12月后將評估166萬桶/日的自愿減產(chǎn)是否回歸，此舉直接擴(kuò)大市場供應(yīng)。庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示截至7月26日，原油庫存意外反彈770萬桶/日，汽油庫存下降272萬桶/日，餾分油庫存增加364萬桶/日，累庫幅度超預(yù)期，反映供應(yīng)過剩壓力累積。綜合觀點(diǎn)：OPEC+增產(chǎn)落地，疊加美國就業(yè)疲軟和表需走弱導(dǎo)致需求預(yù)期低迷，原油供需面已轉(zhuǎn)向熊市格局；若后續(xù)CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期或俄烏停戰(zhàn)達(dá)成，可能加速價格下滑，投資者需警惕下行風(fēng)險。
針對PX和PTA市場，供應(yīng)端顯示PX開工率微升至78.11%，7月整體處于中等偏低水平；PTA開工率上升4個百分點(diǎn)至78.04%，主要因降負(fù)荷裝置恢復(fù)，當(dāng)前高開工與低加工費(fèi)并存，8月檢修計(jì)劃預(yù)期反彈。需求端方面，聚酯開工率小幅升至87.1%，表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，近兩周維持穩(wěn)定；終端織造開工率持穩(wěn)于58.8%，但受內(nèi)外淡季影響，需求明顯下降，新一輪訂單預(yù)計(jì)8月下旬啟動。庫存動態(tài)尚未直接提及，但PTA累庫壓力已抑制加工費(fèi)。觀點(diǎn)分析：PX在7-8月處于去庫周期，供應(yīng)中等而需求較高；PTA累庫主導(dǎo)價格，但核心定價仍依賴PX走勢，整體市場振蕩為主，跟隨原油和國內(nèi)商品情緒波動。近期終端需求有企穩(wěn)跡象，預(yù)期8月底轉(zhuǎn)升，但原油下行壓力可能反彈；若上游裝置兌現(xiàn)檢修計(jì)劃，可考慮做擴(kuò)利潤策略以對沖風(fēng)險。
乙二醇市場供應(yīng)端，截至8月5日開工率升至57.35%，處于中等水平，利潤狀況良好，8月衛(wèi)星和浙石化等裝置有短修計(jì)劃；海外中東裝置不穩(wěn)定但已恢復(fù)，美國乙烷出口許可放開可能增加進(jìn)口壓力。需求端與PX/PTA類似，聚酯開工微升至87.1%，終端織造持穩(wěn)58.8%，淡季需求疲軟，新訂單預(yù)計(jì)8月下旬改善。庫存端，隆眾數(shù)據(jù)顯示截至8月11日，華東主港庫存升至47.7萬噸，仍處偏低水平。觀點(diǎn)：盡管庫存低位且煤化工受焦煤支撐提供底部，但在無重大供應(yīng)擾動下，市場正進(jìn)入累庫周期并預(yù)期延續(xù)至年底，整體呈現(xiàn)振蕩格局；投資者應(yīng)關(guān)注累庫進(jìn)度和需求復(fù)蘇節(jié)奏。
甲醇市場供應(yīng)端呈現(xiàn)高利潤高供應(yīng)特征：國內(nèi)預(yù)期8月供應(yīng)增長3%左右，檢修略多但8月中可能反彈；海外開工高位，7月出口約130萬噸，8月預(yù)計(jì)135萬噸。需求端下游開工轉(zhuǎn)升，烯烴裝置反彈（如興興停車但其他復(fù)產(chǎn)對沖），傳統(tǒng)需求如甲醛、醋酸和MTBE開工小幅下降，下游利潤差但淡季中需求下行空間有限。庫存方面，總體中等偏高，港口庫存持續(xù)深幅反彈，工廠庫存下降且待發(fā)訂單小升，8-9月累庫格局不變。觀點(diǎn)：Q3供增需弱主導(dǎo)累庫，Q4潛在供應(yīng)擾動（如地緣或政策）帶來博弈空間；基本面估值中性，庫存驅(qū)動偏弱，建議區(qū)間振蕩交易，反內(nèi)卷政策影響有限，核心驅(qū)動仍來自煤炭對煤化工的支撐。操作上，09合約以振蕩看待，01合約可考慮2400附近低多機(jī)會。
工業(yè)硅市場供應(yīng)彈性開始兌現(xiàn)：當(dāng)周產(chǎn)量快速反彈，總體彈性巨大（10-20%），有機(jī)硅和多晶硅產(chǎn)量也有回升預(yù)期，但需求彈性僅約5%。反內(nèi)卷驅(qū)動減弱，行業(yè)倡議雖出但核心限產(chǎn)未兌現(xiàn)，預(yù)期低價支撐在8500-9000區(qū)間，高價難維持。庫存端，上周下降0.9萬噸（含倉單），但總體高位，倉單轉(zhuǎn)升壓力顯現(xiàn)。觀點(diǎn)：主邏輯跟隨硅料反內(nèi)卷，但供應(yīng)壓力加速導(dǎo)致供需轉(zhuǎn)勢，建議偏高空思路；8500以下支撐強(qiáng)勁，國內(nèi)限價背景下跌破8000概率低，因此9000以上高位可考慮做空，否則以8500-9000區(qū)間交易。近期下游光伏會議和硅料收儲傳言需觀望政策確認(rèn)。
